以太坊ETF一周年：从无人问津到机构宠儿
2025-07-26 00:35 • By 火必
三个月前，即便是以太坊最热心的支持者，也很难想象以太坊会在美国庆祝其ETF推出的一周年。然而，2025年7月23日，以太坊ETF迎来了自2024年7月23日首次交易以来的第一个周年纪念，并正处于高光时刻。
2025年6月，以太坊ETF录得有史以来最好的单月表现，净流入超过35亿美元，较2024年12月的最高纪录高出70%。7月的数据已显示出超越6月的趋势，截至目前已录得超30亿美元的净流入。过去两周（截至7月18日）成为有史以来净流入最高的两周，连续十周未出现净流出，这是其52周历史上的首次。
2024年5月，美国监管机构批准了以太坊ETF，交易于7月23日开始，但市场反应平淡。比特币ETF在当年早些时候已抢尽风头，以太坊ETF的亮相更像是无人问津。价格波动不大，关注度逐渐减弱，早期几个月甚至未能吸引大量资金流入。事实上，初始阶段还出现了净流出。
在推出后的前39周中，以太坊ETF仅15周录得正向净流入。而最近14周中有13周为净流入，显示市场情绪在过去三个月中发生了显著转变。截至2025年7月21日，美国以太坊ETF的总资产管理规模突破190亿美元，较两个月前的约96亿美元翻倍增长。
ETF并非以太坊唯一受到热捧的产品，机构对以太坊的兴趣也在通过“以太坊国库”加速增长。
6月2日，SharpLink Gaming成为首家宣布将以太坊纳入其国库策略的美国上市公司。在众多公司竞相将比特币纳入资产负债表时，以太坊联合创始人、ConsenSys创始人兼首席执行官Joe Lubin加入SharpLink Gaming董事会，担任主席，并主导了价值4.25亿美元的以太坊国库战略。自该计划启动以来，SharpLink已成为最大的企业以太坊持有者，持有360,807ETH，并通过质押获得567 ETH的累计奖励。此外，该公司在SEC的补充招股书中寻求将其可发行的普通股规模从10亿美元提高到50亿美元。
与此同时，比特币矿商BitMine Immersion也大举押注以太坊，持有超过300,000 ETH（价值超10亿美元）。其主席、华尔街资深人士Tom Lee表示：“我们的目标是获取并质押5%的以太坊总供应量。”SharpLink和BitMine的以太坊持有量现已超过以太坊基金会。
过去几个月发生了什么变化？以太坊基金会的领导层调整可能起到了一定作用。4月底，以太坊基金会进行了领导层改组，将董事会与管理层分离，新领导层明确了扩展以太坊基础层、改进Layer 2 rollup和提升用户体验的三大优先事项。
以太坊的实用性和收益生成能力使其对投资者极具吸引力。目前，美国ETF尚未提供质押奖励，因为美国证券交易委员会尚未批准。如果以太坊ETF最终获准提供质押服务，以太坊可能成为机构投资组合中的“数字债券”。一个支持质押的ETF可能带来3-5%的原生收益，以当前190亿美元的持有量计算，平均4%的收益率可为ETF发行人带来超过7.5亿美元的质押收入。
贝莱德已开始探索包含质押的结构，提交了修订后的19b-4文件，明确提到质押作为“潜在未来功能”，但需等待监管批准。专家预测，ETF质押可能在今年最后一季度获批。市场制造和交易公司Wintermute去年曾指出，缺乏质押机制削弱了以太坊作为ETF工具的吸引力。若宏观环境发生变化，以太坊的稀缺性、质押收益和ETF及托管的可访问性将使其成为极具吸引力的选择。
以太坊价格已与机构活动同步上涨，过去两周飙升超50%，创下2025年新高，近三个月累计上涨150%。ETF发行新股份时需购买以太坊，这将锁定供应，减少市场可用以太坊，推高价格。国库建设者将以太坊定位为可编程抵押品——一种能够产生收益、提供安全保障并长期持有的资产。
此外，宏观环境利好：GENIUS法案已签署成为法律，稳定币被合法化为数字现金。以太坊作为占据50%市场份额的主导区块链网络，将成为最大受益者。
一旦ETF质押获得SEC批准，机构兴趣预计将持续高涨。更多企业可能因质押功能建立以太坊国库，资产管理公司如贝莱德将继续加大以太坊配置。对于传统投资者而言，以太坊通过ETF和国库两条路径锁定供应并扩展至传统经济的影响力将越发明显。
与比特币的国库和ETF相比，以太坊的独特之处在于：比特币被视为价值储存和宏观对冲的“数字黄金”，而以太坊则是被用于实际工作的基础设施。基金发行人和国库建设者支持以太坊，因其支持质押收益、基础设施轨道和金融实用性的可编程层。比特币是你持有的资产，以太坊是你构建的网络。
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