比特币牛市打个喷嚏怎么还是一股“韭菜味”？
2025-11-16 10:05 • By 火必
新年伊始比特币上演了过山车行情，花费7天左右突破4万美元大关，转头一路狂泄一度跌破3万美元，虚拟货币市场一度蒸发近1000亿美元市值。
2020年1月25日，比特币兑美元的价格在3.2万美元上下徘徊，似乎多空分歧严重：比特币牛市还能持续多久？机构抱团为何有松动的迹象？以太坊会接棒比特币，成为下一个行情爆点吗？
郑俊洋是一家互联网公司的“90后”从业者，毕业后一直在“北漂”，之前对比特币并不感冒，直到2020年11月听到公司区块链部门传出的消息才改变了想法。
“说是有人两三个月赚了两百多万元，都凑齐首付了。”郑俊洋心动之余才知晓比特币牛市已至，而近水楼台先得月，有的同事赚的盆满钵满，“大家都在讨论要不要去搞一点，万一线万美元，错过了怎么办。”
郑俊洋告诉锌刻度，其与女朋友商量之后决定拿出10万元积蓄试一试，1月4日先买了1万元，不到24小时就赚了260多元。
“问了区块链的同事，比特币能值钱，在于大家建立了共识，只要这个共识不破裂，价值就不会消失。”郑俊洋格外关注比特币的走势，“真的是牛市来了，天天都在数钱。”
中国人民大学国际货币研究所副所长向松祚2021年1月21日表示：“比特币之所以涨这么高，就是因为量有限，如果大家可以无限地挖出来，而不是2100多万枚，比特币今天的价格就不会这么高。”
可万万没想到，比特币行情突然急转直下，两天之后郑俊洋的投资收益立即由正转负：“不是没有想过亏损，但这才几天啊，难道牛市才开始就要结束了？”
前一秒还吃着火锅唱着歌，后一秒就被泼了一盆冷水，一时间郑俊洋难以接受，更糟心的是女朋友买的基金屡创新高，对比之下郑俊洋更是无地自容，“把钱还我，我不玩了”。
其实，在“郑俊洋们”纷纷入场、感叹上车机会已不多之际，主导这波比特币牛市的机构们却在悄悄撤退。
据虚拟货币投资基金 CoinShares数据显示，当下机构在比特币总交易量的比例仅为6%，而1月初这个比例为14%，“在比特币的价格强劲升值后，一些投资者继续获利退出”。
美国新任财政部部长珍妮特·耶伦于美国时间2021年1月21日表示：“我们必须仔细研究如何鼓励将虚拟货币用于合法活动，同时减少将其用于恶性和非法活动。如果得到确认，我打算与联邦储备委员会以及其他联邦银行和证券监管机构紧密合作，以期为这些及其他金融科技创新实施有效的监管框架。”
欧洲中央银行总裁克里斯汀·拉加德于2021年1月13日表示：“对于比特币的‘高度投机’有必要进行监管。”
一方面各国央行都在研究法定数字货币，渴望通过数字货币降低交易成本，提升金融运行效率，防范洗钱等非法活动，另外一方面监管趋严，或在未来限制比特币的应用场景以及投资范围，从而降低其共识价值。
某私募投资部经理陈听涛告诉锌刻度，这波比特币牛市由机构主导，打法与国内基金抱团模式有异曲同工之妙：“机构推高比特币价格→买机构产品的投资者获利匪浅→更多投资者慕名而来→继续买买买→比特币价格持续走高，这个过程即可实现自循环。”
而机构的盈利模式通常是收取信托产品管理费，譬如大名鼎鼎的灰度投资每年收取2%~3%不等的管理费，这意味着规模越大收取的管理费越多，因此天然就存在做大规模的内生动力。
不过，这个打法面临一个挑战，后续资金需源源不断，一旦接不上正反馈过程就会中断，而公开数据显示，上周全球市场机构的虚拟货币产品呈现的是净流出8500万美元的状态。
上述私募人士进一步表示，当机构的资金后继乏力时，抱团就会松懈，获利丰厚的投资者就会选择落袋为安，一跌自然在所难免，直到寻找一个平衡点为止，“抱团好比滚雪球，需要雪与长坡，但雪不可能无限多，坡不可能无限长，这个模式早晚会碰到瓶颈。”
事实上，摩根大通认为全球最大比特币信托基金灰度的资金流入速度似乎已经见顶：“目前灰度比特币信托基金背后的资金推动力，不足以让比特币突破40000美元。”
一种观点认为避险需求减弱、监管加码、华尔街获利丰厚，盘整之后可能继续探底，譬如Stack Funds的首席运营官Mathew Dibb就预测比特币可能在未来几周内跌至2.6万美元。
据Whalemaps数据显示，机构多在1.2万美元~1.6万美元建仓，依然存在较大的获利空间，不排除机构进一步减仓的可能性。
另外一种观点认为每次比特币牛市都伴生有深度回调，行情并非一蹴而就，盘整之后继续上涨可能是大概率事件。
对此，区块链开发者吴方赫深有体会：“2016~2017年比特币牛市，暴跌就有6次，跌幅基本上都超过30%，这才是第一次，再正常不过，没有什么感觉。千金难买牛回头，如果你慌了，就真的输了。”
两种观点出发点不同，尚不好下结论，唯一较为明晰的是第二大虚拟货币以太坊价格再创历史高点，且低点有逐步抬高的迹象，与比特币的颓势形成鲜明对比。
吴方赫告诉锌刻度，这波比特币牛市涨幅超过10倍，而以太坊的涨幅不过4倍左右，明显滞后于比特币，而历史上两者在牛市的涨幅相差不大。
“从历史来看，比特币的高点在前，而以太坊的高点，以2017年6月为例，比特币在盘整而以太坊在不断创新高，这就最好的佐证。”吴方赫认为两者存在轮动效应，“比特币涨不动了，资金就买价值洼地以太坊，以太坊被推高了，反过来看比特币又不贵了，正好交替上涨。”
尽管如此，吴方赫也坦承风险不可忽视：“落袋才能为安，现在机构把控涨跌，一不小心就可能被收割了。”
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